官宣：三国即将访华！
中石科技前三季度2。3-2。7亿元净利润，对该当前133亿市值，动态PE约为51 倍，略微低于飞荣达，取120。37%-161。37%的扣非增速构成 “高成长低估值” 组合。若参照东方证券给出的56元/股方针价，其估值仍有30%提拔空间，这也是资金逃捧的环节逻辑。但需 “大客户依赖” 的估值折价风险，大客户贡献超60%营收，若四时度新品出货不及预期，估值也将面对沉构压力。
从比来半年中石科技的毛利率、净利率走势不难发觉起头呈现拐点向下的趋向。至于利润率下滑的缘由，电子行业资深投资者于向宇对界面旧事记者注释：“毛利走势可能反映出中石科技的大客户的议价能力正正在加强，公司的发卖毛利率已从2024年的32%降至当前的30%，此中大概是面对产物布局调，不外持久必将面对客户的降价压力。”。
界面旧事记者发觉，中石科技第三季度净利润中位数（元）已高于飞荣达（1。21亿元），这是本年以来初次单季反超。对比两家公司半年报可知，飞荣达上半年净利润为1。66亿元，中石科技为1。15亿元。这意味着飞荣达第三季度增速环比放缓，中石科技则实现迸发式跃升。
A股液冷板块两大玩家——飞荣达（300602。SZ）取中石科技（300684。SZ）同天发布了前三季度业绩预告。虽然两家公司净利润均实现翻倍增加，但市场却给出截然相反的回应。10月14日，飞荣达沉挫8。03%，中石科技却大涨12。16%。
这场“液冷双雄”的暗和，事实是手艺线的分化，仍是客户策略的胜负？正在高涨幅之后，它们的估值能否已透支将来？
WIND数据显示，截至10月14日，A股液冷行业平均市盈率（PE_TTM）为87。27倍，显著高于市场全体估值程度。这一估值程度既反映了行业正在AI算力迸发布景下的高增加预期，也暗含手艺壁垒、业绩兑现能力差别带来的布局性分化。但不成否定的是，当下87。27倍的行业平均市盈率已充实反映2025-2026年增加预期，若将来市场规模增速低于50%或企业盈利不及预期，不只仅是中石科技或者飞荣达，整个板块估值都存正在回调压力。2025年四时度至2026年一季度是环节窗口期，液冷订单落地节拍、净利率程度将决定估值可否取增加婚配。将来算力的冷却径还未完全确认，包罗谷歌正在内的科技巨头一曲正在测验考试分歧冷却手艺线以确定最终选择方案。飞荣达采用两相冷板冷却手艺面向高算力办事器，若将来支流科技巨头散热选择径发生改变将间接冲击公司焦点专利劣势及营收。更严峻的是，欧盟REACH 律例修订草案拟全氟化合物利用，飞荣达若选择替代方案，将面对额外的替代成本。
2025年AI办事器散热需求迸发，这两家公司股价一年内涨幅均已跨越200%，成为本钱眼中“液冷”的旗号。界面旧事记者细读两份预现，中石科技正在单季净利润上初次实现对飞荣达的反超，而飞荣达仍以全体规模略胜一筹。
飞荣达2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为2。75亿元至3亿元，同比增加110。80%至129。96%；第三季度净利润为1。09亿元至1。34亿元，同比增加100%至145。91%，环比增幅达67%-94%，远超营收32%的环比增速。此中，并购江苏中煜带来3700万元非经常性损益，占三季度净利比沉达 27%-34%。营收方面，飞荣达前三季度收入为46。17亿元，同比提拔29。95%，不外扣非净利增速（101。76%-122。95%）远超营收增速，这印证了 “全财产链成本管控” 成效。
飞荣达将来可能会晤对下一代芯片采用间接芯片内散热的风险，如许会让手艺径发生，液冷将成为过渡方案。而中石科技伴跟着大客户的依赖风险，一旦客户手艺线变动或供应链转移，将面对严沉冲击。别的，本年下半年以来，多家上市公司颁布发表扩产液冷产线年可能面对价钱和风险，压缩利润空间，这将导致市场对于全体行业的估值系统会有一个从头评定，可否维持住现有高估值将打上一个问号。
对于第三季度两家公司分化的表示，电子行业阐发师卢远对界面旧事记者暗示，“中石科技正在导热材料取模组化散热方案上更具弹性，能快速响应大客户定制需求。而飞荣达更方向全财产链结构，计谋更沉但节拍可能偏慢。中石科技正在三季度展示出更强的增加动能，这可能是股价分化的焦点缘由。即便按全年4亿元净利润测算，PE 仍达50倍。现实上，飞荣达液冷营业收入占比不脚总营收30% “若剔除并购收益，其估值合将进一步恶化，这也是机构选择离场的焦点缘由。” 一名不肯签字的私募阐发师对界面旧事记者暗示。
一方面，飞荣达因新能源汽车营业使得毛利率仍处低位，股权激励费用2300万元也进一步影响了利润；中石科技则更聚焦于“大客户”的新品散热需求，受益于消费电子旺季（大客户新品发布）及AI散热方案放量，以及AI办事器、数据核心等高增加赛道，其扣非净利润增速高达120%至161%，显示从停业务的强劲动能。因而，若剔除并购收益取补帮，飞荣达焦点营业增速现实掉队于中石科技。